A administração Trump começou a adquirir participações directas em empresas americanas, não como medidas temporárias de crise, como em 2008, mas como elementos permanentes da política industrial.
As medidas levantam questões interessantes, incluindo o que acontece quando a Casa Branca aparece numa tabela de limites.
No TechCrunch Disrupt em São Francisco na semana passada, o administrador global da Sequoia Capital, Roelof Botha, respondeu exatamente a essa pergunta, e sua resposta provocou risadas na casa lotada: “(Algumas) das palavras mais perigosas do mundo são: ‘Sou do governo e estou aqui para ajudar.’”
Botha, que se descreve como “uma espécie de pensador libertário e de mercado livre por natureza”, disse que a política industrial tem o seu lugar quando os interesses nacionais o exigem. “A única razão pela qual os EUA recorrem a isto é porque temos outros Estados-nação com os quais competimos que estão a utilizar políticas industriais para promover as suas indústrias que são estratégicas e talvez adversas aos EUA em interesses de longo prazo.” Por outras palavras, a China está a jogar o jogo, por isso os EUA têm de jogar junto.
Ainda assim, o seu desconforto com o governo como co-investidor foi inconfundível durante a sua aparição. E essa cautela estende-se para além de Washington. Na verdade, Botha vê ecos preocupantes do circo de financiamento da era pandémica no mercado actual, embora não tenha usado a palavra “bolha” no palco. “Acho que estamos num período de aceleração incrível”, disse ele de forma mais diplomática, ao mesmo tempo que alertou sobre a inflação das avaliações.
Ele disse ao público que, na manhã de sua aparição, a Sequoia havia informado sobre uma empresa do portfólio cuja avaliação disparou de US$ 150 milhões para US$ 6 bilhões em doze meses durante 2021, apenas para voltar à Terra. “O desafio que você tem dentro da empresa para os fundadores e a equipe é que você se sente como se estivesse nessa trajetória e acaba tendo sucesso, mas não é tão bom quanto você esperava em determinado momento.”
É tentador continuar a angariar dinheiro para manter a dinâmica, continuou ele, mas quanto mais rapidamente uma avaliação sobe, mais forte pode cair, e nada desmoraliza mais uma equipa do que ver uma fortuna de papel evaporar.
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São Francisco
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13 a 15 de outubro de 2026
Seu conselho para os fundadores que navegam nessas águas espumosas foi duplo: se você não precisar aumentar por pelo menos doze meses, não o faça. “Provavelmente será melhor construir porque sua empresa valerá muito mais daqui a 12 meses”, disse ele. Por outro lado, acrescentou, se faltarem seis meses para precisar de capital, levante-o agora enquanto o dinheiro está fluindo, porque mercados como este em que estamos podem azedar rapidamente.
Sendo o tipo de pessoa que estudou latim no ensino médio (palavras dele), Botha recorreu à mitologia clássica para esclarecer o assunto. “Eu li a história de Dédalo e Ícaro em latim. E isso ficou comigo, essa ideia de que se você voar muito forte, muito rápido, suas asas podem derreter.”
Quando os fundadores ouvem a opinião de Botha sobre o mercado, eles prestam atenção, e é compreensível. O portfólio da empresa inclui apostas iniciais em Nvidia, Apple, Google e Palo Alto Networks. Botha também iniciou sua aparição no Disrupt com notícias sobre os dois mais novos veículos de investimento da Sequoia: novos fundos iniciais e de risco que dão à empresa US$ 950 milhões a mais para investir e são “essencialmente do mesmo tamanho dos fundos que lançamos há seis, sete anos”, disse Botha no palco.
Embora a Sequoia tenha mudado a sua estrutura de fundos em 2021, a fim de manter ações públicas por períodos mais longos, Botha deixou claro que ainda é uma empresa em fase inicial. Ele disse que nos últimos doze meses, a Sequoia investiu em 20 empresas em estágio inicial, nove delas em constituição. “Não há nada mais emocionante do que fazer parceria com fundadores logo no início.” A sequóia é “mais mamífera do que reptiliana”, continuou ele. “Não botamos 100 ovos e vemos o que acontece. Temos um número pequeno de descendentes, como os mamíferos, e então é preciso dar muita atenção a eles.”
É uma estratégia enraizada na experiência, disse ele. “Nos últimos 20-25 anos, 50% das vezes que fizemos um investimento inicial ou de risco, não conseguimos recuperar totalmente o capital, o que é humilhante.” Após sua primeira rejeição completa, Botha disse que chorou em uma reunião de parceiros por vergonha e constrangimento. “Mas, infelizmente, isso é parte do que temos que fazer para alcançar valores discrepantes.”
O que explica o sucesso da Sequoia? Afinal, muitas empresas investem em empresas em estágio inicial. Botha atribuiu parcialmente crédito a um processo de tomada de decisão que até o surpreendeu quando ingressou, há duas décadas: todo investimento requer consenso de parceria, com o voto de cada parceiro tendo peso igual, independentemente do mandato ou título.
Todas as segundas-feiras, explicou ele, a empresa inicia reuniões de sócios com uma pesquisa anônima para revelar a gama de opiniões sobre os materiais que os sócios são solicitados a digerir durante o fim de semana. Conversas paralelas são proibidas. “A última coisa que você deseja é a formação de alianças”, disse Botha. “Nosso objetivo são ótimas decisões de investimento.”
O processo pode testar a paciência – Botha certa vez passou seis meses fazendo lobby junto aos parceiros para um único investimento de crescimento – mas está convencido de que é essencial. “Ninguém, nem mesmo eu, pode forçar um investimento através da nossa parceria.”
Apesar do sucesso da Sequoia, ou talvez por causa dele, a posição mais provocativa de Botha é que o capital de risco não é realmente uma classe de ativos ou, pelo menos, não deveria ser tratado como tal. “Se excluirmos as cerca de 20 maiores empresas de risco dos resultados da indústria, nós (como indústria) na verdade tivemos um desempenho inferior ao investir num fundo de índice”, disse ele categoricamente no palco. Ele apontou para as 3.000 empresas de capital de risco que operam agora apenas nos Estados Unidos, o que representa o triplo do número quando Botha se juntou à Sequoia. “Injetar mais dinheiro no Vale do Silício não produz mais empresas excelentes”, disse ele. “Na verdade, isso dilui isso. Na verdade, torna mais difícil fazer com que o pequeno número de empresas especiais floresça.”
A solução, na sua opinião, é: permanecer pequeno, manter o foco e lembrar que “há um determinado número de empresas que importam”. É uma filosofia que serve a Sequoia há décadas. E num momento em que o Tio Sam quer entrar na sua tabela de capitalização e os VCs estão jogando dinheiro em qualquer coisa que se mova, esse pode ser o conselho mais contrário de todos.
